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利潤率擴張難以維系!橋水對美股發出最新警告

瀟湘

全球最大對沖基金橋水(Bridgewater Associates)周三發布報告,對美股發出最新警告,認為推升美國企業高利潤的主要因素無法持續,并面臨新的威脅,恐怕會讓股價大跌。

全球最大對沖基金橋水(Bridgewater Associates)周三發布報告,對美股發出最新警告,認為推升美國企業高利潤的主要因素無法持續,并面臨新的威脅,恐怕會讓股價大跌。

橋水基金表示:“如果沒有持續的利潤率擴張,美國股市將比現在低40%。”

橋水指出,過去20年來,美國企業的利潤率高漲,股市相對于現金得到的超額回報中,一半以上都靠此貢獻,但這種情況已不可持續。

橋水認為,過去的幾十年中,幾乎所有有助于利潤率提高的因素,均有所改善。例如,工會的議價能力下滑、公司稅下降、關稅下調、全球化增加,科技帶來了大規模生產及邊際成本更低,反壟斷法推行力度減弱、利率走低,種種因素均帶來最有利企業經營的環境。

特別是,勞工實際獲得薪資占利潤的比例下降,更是最大的因素,做為觀察指標,可以發現工會會員人數的減少,由原本約占1/4減少到只有略高于10%左右。在運輸、制造業和建筑業的變化最為嚴重,這三個行業的工會會員人數下降了9%,其薪資增長自2000年以來,僅為年增1.7-2.5%。與此同時,金融業的工會會員人數增長最快,其薪資也有年增近3%的成長。


但是,許多驅動高利潤率的因素,已經受到威脅。

橋水表示,隨著全球勞動力成本接近均衡,國內成本與不斷上升的貿易沖突,增加了離岸外包的風險,移往海外生產的稅率優勢也在下降,眾多因素都讓海外生產的誘因降低。

與此同時,民眾的情緒開始對高獲利的企業產生反感,在財富不平等加劇之下,民粹主義情緒擴大,保護主義傾向愈來愈強。

另一方面,巨額獲利的公司也面臨政府課稅的威脅,例如歐洲想征收的“數位服務稅”。

橋水結論認為,盡管目前研議中的規則,對科技巨頭整體獲利的目前影響仍相對較小,但已標示了風向的轉變,有利的稅收政策所帶來的數十年增長,已經不可能重演。

美股 投行觀點

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